更新：2025-11-24 12:28:54
港股上周再度调整，恒生指数全周下跌2.9%，收报16,334点，创出今年收盘新低。恒生科指全周下跌3.3%，收报3,705点。大市日均成交金额有1,001.4亿港元，按周下跌9.7%。港股通全周净流入112.1亿港元，继续支撑港股表现。
12个恒生综合行业分类指数中，综合企业、公用事业及电讯业分别升1.8%、0.5%及0.1%。医疗保健行业全周下跌10.4%，是跌幅最大的分类指数。原材料及必选消费也分别跌4.1%及3.6%。
12月政治局会议对经济增长基调较乐观，强调中国经济回升向好，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要适度加力、提质增效，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。接下来市场重点关注中央经济工作会议将对提振经济有更具体的发展方向和部署。
11月中国CPI及PPI跌幅有所扩大，核心CPI保持在低位运行，说明内需回升的力度仍然疲弱。
美国的数据指向经济实现软着陆的机会较高，宏观条件对金融市场较为友好。由于中美基本面仍在存一定差异，叠加日元汇价波动，可能会影响港股的反弹节奏。
总体上，港股的投资情绪及估值接近极端水平，难以再大幅恶化。
恒生指数的预测PE及风险溢价分别处于2016年以来0.5%及95.6%分位数的位置，风险溢价也高于两年滚动平均两个标准偏差，处于极端水平。
更为客观的港股主板平均PE已跌至9.7倍，处于2016年以来4.0%分位数的位置。一旦中央在政策刺激上出现边际利好，港股很可能出现急速的超跌反弹。
上周日元汇价大幅波动，全周上升1.3%，一度高见141.68日元/美元，创出近四个月以来最强水平，主因日本央行行长植田和男在上周四发表有关潜在结束量宽或加息的讲话，市场对日本央行加息预期大幅升温。植田和男指出可以继续以金融机构存放在央行的准备金利率为目标利率，或是恢复以隔夜拆款利率为目标的政策，财盛证券央行尚未决定一旦结束负利率政策将以哪种利率为目标。
随着日本通胀持续回升，叠加海外央行逐渐结束紧缩的货币政策，这给予日本央行结束量宽重新加息的窗口。当前日本央行总资产为5.1万亿美元，约为美联储7.7万亿美元总资产的66.2%，由于日本是全球唯一的低息货币，支撑全球套息交易，一旦日元利率上升，或导致套息交易逆转，海外股债市场可能会出现震荡，局部抵销海外央行货币政策转松的利好影响。
美国11月就业数据显示美国经济具韧性，市场押注降息的交易或出现逆转。
11月新增非农19.9万（预期18.3万），也高于前值的15万。制造业非农就业出现回补，反映汽车罢工的影响已经消退，而服务业新增非农12.1万，与ISM服务业PMI的景气度一致。值得留意是，11月家庭调查就业人数新增74.7万，是2023年1月以来最高。11月劳动力参与率按月上升0.1个百份点至62.8%，失业率回落至3.7%，平均时薪环比增长0.4%，增速较10月提升。
总体上，就业报告显示更多的美国居民出来工作，但劳动力需求增长仍然稳健，经济偏向软着陆。11月以来美国国债收益率大幅下行，降息预期已大幅抢跑，股债齐涨，金融条件再度宽松增加了通胀潜在反弹的可能性，本次就业数据给乐观的降息预期泼冷水，预计接下来鲍威尔在FOMC的会后记者会也难以松口。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
您的评价 *
您的评论 *
用户名 *
您的邮箱 *