更新：2026-03-09 11:51:50
深交所近日发布公告称，港股通标的证券名单发生调整并自9月8日起生效。根据最新名单，九毛九（09922.HK）在内的总计20只标的证券被调出。这或许与餐饮行业趋势变化以及投资者偏好转移有关。
目前，九毛九业绩承压。半年报显示，今年上半年，九毛九实现营收27.53亿元，同比下降10.14%；归母净利润6069万元，同比下降16.05%。
该公司的收入主要来自太二酸菜鱼、怂火锅和九毛九西北菜。报告期内，上述三大品牌的收入全部下滑。
其中，来自太二的收入为19.48亿元，同比下降13.3%；来自太二的收入占总收入的比例由去年同期的73.4%下降至2025年上半年的70.8%。半年报称，这主要由于太二自营餐厅的数量由去年6月30日的612家降至今年上半年的547家，数量减少了65家，且太二餐厅的同店销售亦有所减少。
太二曾因独特的定位和口味，成为酸菜鱼界的“天花板”，并获得“排队王”称号。
经记者搜索发现，上海约有50家“太二酸菜鱼”，绝大部分门店显示为正常运营，只有个别门店处于暂停营业状态。
对于不少消费者来说，太二酸菜鱼曾经有很多很“狂”的店规。例如，超过4人不接待，不拼桌，不加位，不加辣，不减辣，不外卖等，但在2019年爆火时，这些规矩都没有阻挡大家的热情，当时，太二酸菜鱼的翻台率曾达到4.8次/天，这一数据和同期海底捞的翻台率持平。而得益于太二酸菜鱼的“狂”，使其菜品SKU大大简化，并且不接受四人以上顾客提高了翻台率、不加辣不减辣提高了服务效率，这些都拉高了太二酸菜鱼的翻台率。
曾经那一句“酸菜比鱼好吃”的口号，让太二酸菜鱼成为了餐饮界的“排队王”。工作日的傍晚，商场里的太二酸菜鱼门口，总是排着长长的队伍，店内弥漫的酸辣香气扑鼻而来，让无数食客翘首以盼。周末就更夸张了，排队两三个小时是常有的事，隔壁奶茶店的队伍都要散了，太二的等候队列还在缓慢却坚定地向前蠕动。
网友评论：是不是预制菜？
但近年来，消费者对预制菜的认知逐渐提高，财盛证券太二酸菜鱼渐渐被不少用户“抛弃”。尽管太二酸菜鱼一直声称是“活鱼现做”，否认使用预制菜。但实际上，据相关行业人士透露以及相关行业报告显示，太二酸菜鱼大部分菜品通过集采的方式进行统一的供应管理，通过多地的中央厨房进行加工，包括鱼片、酸菜、调味品等都是提前准备的原材料，门店只需进行简单烹饪。如此一来，花费上百元吃的现杀活鱼酸菜鱼变成了半成品预制菜，让不少消费者无法接受，而即便已经习惯酸菜鱼的消费者，也在更多其他新兴品牌面前逐渐转向。
为改善业绩，九毛九重点在太二品牌上下功夫。
上半年，太二推出“5.0鲜活模式”，以“活鱼、鲜鸡、鲜牛肉”三大招牌为核心推出升级菜单，同时部分门店装修换新，后厨增设炒锅和厨师进行现场烹饪，强调菜品的新鲜度。这其实是对此前市场上预制菜质疑的应对调整。
此外，怂火锅今年上半年收入4.16亿元，同比下降3.5%。这主要由于怂火锅餐厅翻台率及顾客人均消费下降。报告期内，怂火锅的翻台率从2.9次/天降至2.5次/天。
来自怂火锅的收入占总收入的比例由去年同期的14.1%上升至2025年上半年的15.1%。这主要是因为，怂火锅的餐厅数量同去年上半年73间升至今年上半年的76间。
九毛九西北菜今年上半年的收入为2.26亿元，同比减少22.6%。这主要由于九毛九西北菜的餐厅数量减少及翻台率下降。来自九毛九的收入占总收入的比例由去年同期的9.5%降至今年上半年的8.2%。
除了上述三大品牌之外，九毛九集团的其他业务收入为1.62亿元，同比增长了75.6%。这主要是由于“山的山外面·贵州酸汤火锅”餐厅数量增加带来的山外面收入贡献，及向第三方销售货品所产生的收入增加。
半年报显示，2025年上半年，九毛九集团新开10间餐厅，包括三间太二餐厅、五间怂火锅餐厅及两间山外面合作模式餐厅。去年上半年，其新开餐厅数量为59间，扩店步伐明显放缓。
与此同时，该集团今年上半年关闭了88间餐厅。半年报称，这主要是由于相关租赁协议于届满后终止，及部分餐厅的表现不及预期。
九毛九集团的现金流也出现下滑。截至今年上半年，该公司现金及现金等价物为4.89亿元，比去年年底减少19.4%。这主要是由于更多现金存入定期存款账户，及偿还银行贷款。此外，该公司资产负债率由去年年底的51.4%下降至今年上半年的47.3%。
官网资料显示，九毛九发轫于海口，是一家连锁餐饮集团，旗下创立并运营“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“怂火锅厂”、“山的山外面·贵州酸汤火锅”四大细分领域品牌。集团核心九毛九国际控股有限公司在2020年1月15日于香港交易所挂牌上市。
截至今年6月30日，九毛九集团在全球拥有695间自营餐厅及34间加盟/合作模式餐厅，员工超过2万人。
（综合界面新闻、国际金融报、新浪财经、网友评论等）
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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