更新：2025-10-10 12:21:17
2024年伊始，乙二醇行情一改颓势，期货主力合约价格重心明显抬升，部分市场乙二醇现货均价已重回4400元／吨以上。
业内分析，近期海外供给受运输阻塞压制，国内供需格局边际改善，支撑乙二醇市场走强。中长期来看，2024年乙二醇基本面预计将显著改善，加上估值偏低，使得乙二醇价格存在修复空间。但需要留意的是，前期停车装置重启的可能或给乙二醇的估值修复行情带来压力。
海内外供给收缩助推乙二醇市场升温
在业内看来，近期国际运输不畅导致的供给收缩，是推涨乙二醇的重要原因。
据中信建投期货能化首席分析师董丹丹介绍，2023年，中国乙二醇进口的前三大来源国分别是沙特、加拿大和美国，进口量占比分别为51%，16%和14%，其中沙特和美国产量均受到运河影响，导致供给不畅。
国投安信期货化工首席庞春艳进一步介绍，干旱导致巴拿马运河通行量下降，使得北美至我国的乙烷和乙二醇运输受到影响。同时，红海危机以来，沙特当地的乙二醇装置减停产导致我国乙二醇的进口预期进一步萎缩。
“上周有资讯公司发布消息称沙特当地只有2-3套乙二醇装置正常运行，使得装船量预计大幅萎缩。以上两个地区为近两年我国乙二醇主要的进口来源国，因此市场持续交易进口萎缩的利多。长线看，新年度国内乙二醇的计划投产量下降至130万吨，在进口存在较大变数的背景下，后市需求的增长更多需要通过国内在产装置负荷的提升来满足。”庞春燕说。
“此外，供需格局的边际改善也是重要原因。”董丹丹介绍，2018-2023年，中国乙二醇产量经历了快速增长，5年平均增速达到34.7%。但进入2024年，计划新增产能合计约190万吨，产能增速下滑至6.7%，且产能投放更多集中在下半年，对2024年乙二醇产量的边际影响有限。同时下游聚酯产能投放维持较高增速，聚酯环节2024年计划投产量约700万吨，产能增速约8.3%，结合海内外纺服逐渐步入补库周期，预计2024年聚酯产量仍能维持较高增速。
“近期港口库存持续去化，引发市场对乙二醇的关注。”方正中期乙二醇研究员封晓芬表示，受天气因素影响，华东部分港口封航，叠加近期到港量偏少，而下游聚酯开工仍维持相对高位，财盛证券对乙二醇存有一定刚需，华东港口整体发货情况良好，乙二醇港口库存迎来高位去化。据市场监测数据，截至2024年1月8日，华东港口乙二醇库存98.7万吨，较2023年12月初高点去库23.85万。
2024年乙二醇基本面或显著改善
“总体来看，乙二醇基本面在2024年或将迎来显著改善。”董丹丹表示，但考虑到前期累积的高库存、油制工厂难以调节的开工负荷以及现存产能仍然较多，乙二醇并不会迅速转变为供需偏紧的品种，2024年全年供应仍偏宽松。
只不过，“乙二醇存在阶段性去库，从而带来估值修复行情。”董丹丹说，从估值的修复空间考量，即使经历一段时间的上涨，乙二醇生产利润迎来了一定的修复，但各生产工艺仍然维持亏损，估值修复仍有空间。
封晓芬也认为，以2024年乙二醇上下游新装置的投产情况预估，此前高产能导致的工厂利润挤压情况或将有所缓解。据CCF统计，2024年乙二醇新增产能130万吨，海外无新装置投产计划，而同期下游聚酯有1000万吨左右的新增产能有待释放，按照单耗0.335来计算，折合乙二醇新增需求量约330多万吨，明显大于乙二醇新增投产量。此外，叠加1、2月份进口缩量预期，预计2024年乙二醇供给压力将逐步缓解，价格亦将迎来修复行情。
庞春艳也表示，目前乙二醇估值偏低，需要继续修复才能提振市场生产积极性。她表示，2022-2023年，海外石脑油一体化制乙二醇的理论亏损在每吨200美元左右，目前已经修复至150美元以内，但相比PE、苯乙烯等乙烯下游产品，乙二醇依旧是亏损最大的品种，乙烯路线装置生产意愿依旧不足。此外，合成汽法路线利润已经大幅修复，但长停装置的重启有一定周期，且合成气路线产能只有4成，后市产量增长贡献还需要乙烯法提负来实现。
“需要注意的是，国内乙二醇开工仅有六成左右，当价格走高利润修复的同时，前期停车装置是否会陆续重启，若装置重启供应回升后，会反过来对估值修复的空间形成一定压制作用。”封晓芬说。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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